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UPS:综合物流企业什么时候才能从投资中获得超额利润?

2019-12-25

从快递到综合物流,全球领先者的市值为7000亿元。经过百年的积累,UPS逐渐从快递发展到综合物流,Z终成为全球行业的领头羊,市值高达7000亿元。作为物流企业,之所以能达到这样的规模,一方面得益于国内市场的支持。大国是培育物流巨头的土壤,大国才能有大物流;另一方面,持续的监管效应导致行业高度集中,UPS作为规模和管理的领导者,充分受益于这一趋势。另一方面,在中国,这两个基本条件也有机会用时间积累,打造出世界一流的综合物流巨头。在垄断的20年里,很难有超额收益,行业领头羊只能靠需求增长赚钱。

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UPS于1999年11月上市,上市时正处于成熟期。它已经在美国国内市场上完成了寡头垄断。但近20年来,其总收入为237.65%,年收入仅为6.61%,没有超额收入。在过去的20年里,UPS只在8年内赢得了标准普尔500指数。原因在于,即使进入垄断阶段,行业也只能赚取需求增长的钱,不具备大幅提价的能力。在UPS下单经营体制下,持续高水平的资本支出将进一步损害价值。从UPS下单的发展历程来看,综合物流企业的黄金投资阶段是一个成长阶段,而不是成熟阶段。在没有增量红利的前提下,综合物流企业即使完全垄断,也很难创造超额收益。投资的黄金阶段是增长而不是成熟。结合ups和联邦快递的发展,我们可以发现两种明确的投资机会:(1)价格战结束时行业利润率恢复带来的短期显著超额回报;(2)在业务量高速增长结束前行业完成了寡头垄断,使行业领先者在垄断的基础上充分享受增量红利。风险提示:快递价格战超预期,网点缺货,电子商务销售增速低于预期。


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